1月份我国制造业PMI反弹至50.5%，连续两个月环比反弹，经济增速持续回落的态势似乎有所改观。围绕这一话题，我们特邀中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军、方正证券首席宏观分析师汤云飞，对当前宏观经济形势进行解读。

专家认为，当前的经济企稳局面尚不稳定，未来仍需防范经济进一步下滑。

经济或继续下行

主持人：我国制造业PMI连续两个月出现环比反弹，这是否意味着前期的经济下行调整已经趋于稳定？

王军：1月份PMI小幅回升，反映了前期所采取的稳定增长措施开始见效。但这还是比较微弱的反弹，宏观经济还处在较大的下降趋势中。GDP增速可能在今年二、三季度出现企稳。

汤云飞：这种反弹是微弱的反弹，显示去年11、12月份信贷支持政策的效果。但是如果国内就业形势持续下滑、外需依然不稳定，未来两个月制造业指标可能重新下滑。

主持人：1月份制造业原材料库存指数为49.7%，环比提高1.4个百分点，而产成品库存指数为48%，环比回落2.6个百分点，如何理解这两项数据的变动？

王军：当前产成品库存调整还没有完全结束，但原材料库存指数已经出现反弹，这也印证了当前经济回落的速度温和，未来有可能实现软着陆。

汤云飞：从历史数据来看，原材料库存与生产制造基本同步。而产成品库存，从历史数据上看仍有下滑空间，下滑到47%以下时才会出现较大的主动补库存需求。从时间点来看，大致是今年4月份左右会出现一个反弹。但是从一季度来讲，存货调整对GDP的贡献仍为负。